韓国の技術例外リスト(TEL)制度と特許戦略

技術例外リスト（TEL）の概念と手順

技術例外上場（TEL）制度は、優れた技術力を持ちながらも従来の財務要件を満たしていない企業がコスダック市場に上場できるようにするために設けられた特別な制度である。このシステムはバイオ企業を対象として2005年に最初に導入され、2013年には全産業分野を網羅するように拡張された。2023年までに約150～190社がこのルートを通じてコスダックに上場した。このトラックは 2019 年以降特に活発になり、毎年 20 社以上の企業が TEL を通じて株式市場に参入しています。現在、TEL 経路は非常に普及しており、KOSDAQ 新規上場のかなりの部分が TEL 経路を利用しています。

テクノロジー例外上場の手順は基本的に標準的な IPO と似ていますが、主要な審査の前に必須の「テクノロジー評価」フェーズが重要に追加されています。企業はまず証券会社と引受契約を結びます。その後、韓国取引所（KRX）が指定した2つの専門評価機関が実施する技術評価を受けなければなりません。予備的な上場審査申請の資格を得るには、企業は一方の機関から少なくとも「A」の評価を取得し、もう一方の機関からは「BBB」以上の評価を取得する必要があります。 (一部の例外が存在します。たとえば、指定された「ディープ テック」企業または特殊な材料、部品、および機器のメーカーは、1 つの機関からのみ「A」グレード以上の資格を取得できる場合があります。) 技術評価に合格すると、企業は予備上場審査の申請書とともに結果を KRX に提出します。その後のステップには、目論見書の提出、公募の実施、そして最終的に上場プロセスの完了が含まれます。

TEL システムは財務要件 (収益、利益の基準など) を大幅に緩和しますが、企業の技術的メリットと成長の可能性を厳しく監視します。したがって、TEL の準備をしている企業は、コア技術の革新性と市場競争力を実証することに重点を置く必要があります。この文脈において、同社の特許ポートフォリオは重要な証拠として機能します。

技術例外リスト (TEL) における特許の役割

TEL の審査プロセスにおいて、特許は企業の技術力を示す重要な客観的指標となります。技術評価では、技術の革新性、独自性、完成度、競争優位性、模倣の難しさなどを評価します。特許は、これらの各要素の重要な証拠として機能します。

1. 差別化を実証する:特許は新規性と進歩性の審査を経て付与され、その技術が従来技術と異なることが証明されます。三極特許庁 (USPTO、EPO、JPO) のすべてに登録された特許は、技術革新と独創性の特に強力な証拠とみなされます。先進国でも認められた技術は信頼性が高いと考えられます。さらに、企業が競合他社よりも先に特許を取得した場合、後発企業によるその後の模倣は特許侵害に当たると強調することで、自社の先駆的優位性を強調することができます。
2. 技術的な信頼性と完全性の確保:TEL の評価では、テクノロジーがどの程度検証され、信頼できるかも評価されます。主要な指標には、コア技術が社内で開発されたか、ライセンスで開発されたか、そして重要なことに、関連特許が登録されているかどうかが含まれます。国内だけでなく海外（米国や欧州など）でも特許登録を確保することで、世界的に通用する堅牢な技術であることを意味する「技術的信頼性が非常に高い」と評価される可能性があります。
3. 技術的な独立性の評価:評価では、自社の主要技術がサードパーティの技術に依存することなく、独自に製品/サービスの基盤を形成できるかどうかが考慮されます。この技術を保護する特許の請求の範囲は重要です。特許権は、企業の中核技術に基づいて構築された製品の包括的な保護を確保するために、製品とサービスを十分にカバーするのに十分な広さでなければなりません。コア技術に直接関連する特許が不足していたり​​、特許請求の範囲が狭い場合は、保護が不十分であることを示すマイナスの評価が下される可能性があります。実際に、企業が 40 件以上の特許を保有しているにもかかわらず、中核技術をカバーするマイナー特許が 1 つだけという理由で TEL プロセスに失敗したという事例があります。これは、特許の「質」、つまりコア技術を包括的に保護する特許の存在が、量よりも重要であることを強調しています。
4. 模倣の難しさと参入障壁の確立:特許は、競合他社の模倣を阻止する法的手段を提供します。したがって、広範な特許ポートフォリオを所有することが、技術複製の難易度を高める重要な要素となります。評価機関は、その技術が特許などの知的財産権によってどの程度保護されているかを審査します。企業がその技術をコピーしようとする潜在的な競合他社が必然的に侵害するような包括的な特許権を確保している場合、その技術は「模倣が困難である」として高く評価されます。これは TEL テクノロジー評価モデルに明確に反映されており、広範な特許保護が競争上の優位性の証拠とみなされます。
5. 知的財産 (IP) 管理能力の評価:2021 年以降、技術評価基準内で知的財産管理の定性評価が強化されました。現在では、単に特許を数えるだけ (「会社は何件の特許を保有しているか?」) を超えて、会社が特許や商標を含む知的財産をどの程度戦略的に管理しているかを評価するようになりました。専門評価機関は、企業が専任の独立した知財チームや人材を擁しているかどうか、国内および国際の主要市場で中核特許を確保しているかどうか、市場参入障壁を構築するために特許を使用しているかどうか、および特許ポートフォリオの全体的な品質レベルを総合的に評価します。したがって、知的財産の取得が研究開発活動と有機的に結びついていること、そしてコア技術を保護する質の高い特許ポートフォリオが国内外で戦略的に構築されていることを実証することが重要である。例えば、研究開発計画段階から知財主導型研究開発（IP-R&D）を通じて特許戦略を組み込んだり、第三者の特許を侵害していないことを保証するFTO（Freedom to Operate）分析を実施したりするなど、体系的な知財管理の取り組みが高い評価を受ける可能性が高い。
6. 技術者の専門知識の検証:TEL の評価では、会社の主要な研究開発担当者も精査され、関連分野における専門知識と業績が評価されます。学歴や経歴を超えて、研究者が発明者として特許出願に関与することが重要であると考えられています。特許出願・登録実績のある研究者は技術開発に積極的に貢献しているとみなされ、評価にプラスとなります。これは、特許取得活動がチームの全体的な技術能力の指標として機能することを意味します。

要約すると、特許は、TEL 評価のさまざまな側面にわたって企業の技術革新、差別化、保護レベルを実証する中核となる資料です。十分に準備された特許ポートフォリオは、技術の独自性と競争力を評価者に効果的に印象付け、技術評価に合格する可能性を大幅に高めます。逆に、特許戦略が弱いと、たとえ強い技術を持った企業であってもスコアが低くなる可能性があります。確固たる特許基盤がなければ、技術例外リストへの登録に成功するのは非常に不可能であると言っても過言ではありません。

投資家の視点

技術例外リストを取得しようとしている、または完了した企業を評価する投資家も、特許を非常に重要な価値指標とみなしています。 TEL 企業は多くの場合、まだ収益性を達成していない初期段階の成長企業であるため、投資家は将来の成長可能性と技術競争力を見極める必要があります。特許ポートフォリオは、投資決定に大きな影響を与える要素となります。

1. 技術の独創性と競争上の優位性の証拠:豊富な特許ポートフォリオは、同社が数多くの革新的なアイデアを備えており、競合他社が簡単に真似できない独自の技術領域を開拓していることを示しています。投資家の観点から見ると、特許によって保護されている技術は、明確な市場競争力と差別化を意味します。特許ポートフォリオは、単なる保護手段ではなく、戦略的な企業資産として認識されており、多くの場合、TEL 会社の投資価値の中心であると考えられています。強力な特許を保有する企業は市場での優位性を維持する可能性が高く、投資家にとってより魅力的であると考えられています。
2. 企業価値の向上と信頼の構築：特許は無形資産として企業評価にプラスに寄与します。 TEL では、技術力が価値の中心的な決定要因であるため、強固な特許ポートフォリオが会社全体の価値を高めます。特許は上場審査時の評価の重要な要素であり、IPO後の株価に影響を与える可能性があります。たとえば、企業がライセンス（技術移転）を通じて追加収益を生み出す可能性のある特許を保有している場合、投資家は商業的成功の可能性が高いと認識します。特許ライセンス収入や将来の技術移転取引の可能性は、強力な投資誘因として機能します。
3. 法的保護とリスク管理:投資家は、対象企業に関連する技術的保護のレベルと法的リスクに非常に敏感です。特許は、企業のテクノロジーを法的に保護し、競合他社による不正な模倣をブロックする強力なツールです。中核特許を保有する企業は、市場シェアをより効果的に維持できると期待されています。 IPO後も特許は盾として機能し続け、競合他社の市場参入を妨げ、支配的な地位を維持するのに役立ちます。これにより、投資家は同社が安定した投資先であることが保証され、長期的な信頼の構築に役立ちます。逆に、コア技術の特許が不足している場合は、将来の紛争や模倣のリスクが高いことを示しており、投資が阻害される可能性があります。
4. 収益モデルの多様化:多くの投資家は、特許による収益創出の可能性にも注目しています。彼らは、既存のポートフォリオに基づいて、技術移転、ライセンスアウト、または特許販売の機会を検討します。特にバイオテクノロジー分野では、製品収益がなくても、特許で候補薬を保護している企業は、大手製薬会社に候補薬をライセンスアウトしたり、共同開発に参加したりして、多額のマイルストーン支払いやロイヤルティを得る可能性があります。このような潜在的なテクノロジー取引から得られるオプション価値は、投資決定にプラスの影響を与えます。したがって、投資家は会社の目論見書を検討する際に、特許ポートフォリオの状況、中核特許のリスト、およびその活用戦略を注意深く精査する傾向があります。

最終的に、投資家は特許ポートフォリオを競争力の指標とリスク軽減の手段の両方として見ています。 TEL 会社に投資する場合、彼らは「この会社は自社のテクノロジーをどのように独占的に保護できるのか?」といった疑問を考慮します。 「その特許から将来どのようなメリットが期待できるのか？」適切に構築された特許ポートフォリオは、投資家に経済的堀に似た安心感を与え、投資誘致を容易にし、将来のM&Aや追加資金調達ラウンドにおける企業の評価を高めます。投資エコシステムにおける特許の重要性はますます高まっており、特許を持たないテクノロジー系スタートアップ企業への大規模な投資を確保することはますます困難になっていると考えられています。

技術例外上場を目指すスタートアップの特許戦略（TEL）

技術例外リストへの掲載を目指すスタートアップの創業者は、初期段階から明確な特許戦略を確立する必要があります。前述したように、特許は評価者と投資家の両方に企業の技術力と将来性をアピールする重要な手段であり、戦略的なアプローチが必要です。以下は、TEL の成功の可能性を高めるために特許を活用するための方法と戦略的アドバイスです。

1. コア技術の徹底した特許保護：コアテクノロジーを特定し、包括的な保護を提供する強力な特許を確保します。周辺技術やマイナーな機能の特許よりも、会社の運命に不可欠な技術をカバーする基礎特許を優先します。特許を出願する際には、競合他社が設計を困難にするために、コア技術の可能な限り広い実装範囲をカバーする請求項の草案を作成してください。競合他社がコア技術分野ですでに特許を保有している場合は、特許設計戦略を検討するか、必要に応じてリスクを軽減するためのライセンス導入オプションを検討してください。中核的な保護のない多数の補助特許を保有していると、評価スコアが低くなる可能性があります。 「当社はこの技術分野の基礎特許を保有している」という物語の構築を目指します。
2. 特許ポートフォリオのロードマップを確立する:企業の技術開発ロードマップに沿った特許ポートフォリオ戦略を策定します。たとえば、今後 2 ～ 3 年以内に開発される製品/サービスを予測し、特許出願を積極的に計画します。成功を収めている TEL 企業の多くは、IPO 準備中の特定の時点で特許出願が爆発的に増加するパターンを示しています。これは、企業が特許戦略、システム、ロードマップを洗練し、複数の特許を同時に出願することでポートフォリオを強化していることを反映しています。 IPOを検討している企業は、研究開発成果の特許を継続的に確保し、出願件数を着実に増やす戦略をとってください。ただし、出願日をずらすことをお勧めします。 IPO に近い 1 ～ 2 年以内に出願が集中すると審査が遅れ、上場審査中に特許が保留のままになる可能性があります。予定されている上場の少なくとも 2 ～ 3 年前に特許を計画し、出願することをお勧めします。
3. 国内だけでなく主要な海外市場でも特許を確保:グローバルな特許戦略が重要です。三極特許庁 (米国、欧州、日本) で特許を保有すると評価スコアが大幅に向上する可能性があり、投資家は国際特許を利用して海外市場拡大の可能性を評価します。したがって、可能であれば、PCT 国際出願または直接国内出願を通じて、主要な海外市場で特許を取得してください。技術の評価には米国市場が不可欠であるため、主要な技術ごとに少なくとも 1 つまたは 2 つの米国特許を確保することを強くお勧めします。たとえば、AI ソフトウェア会社であっても、米国で特許を登録することで、自社の技術的信頼性を高めることができます。リソースに制約のある新興企業は、中核事業に直接関連する国に基づいて特許出願を優先し、リソースが許す限り後で対象範囲を拡大する必要があります。可能であれば、海外特許出願費用に対する政府の支援プログラムを利用します。
4. 特許の「強制力」を強化:特許の数を増やすことと同様に重要なのは、各特許の強制力 (権利の強さ) を強化することです。強制力とは、紛争において特許が有効であると支持され、侵害を効果的に阻止できる能力を指します。請求項が曖昧または狭すぎると、特許が無効になります。クレームは、競合他社によるわずかな違いをカバーできるよう、明確かつ広範に草案する必要があります。さらに、特許が取得されたら仕事は終わったと考えないでください。潜在的な紛争に備えるために助成金付与後の分析を実施します。重要な先行技術が発見された場合は、特許請求の範囲を調整するために補正の提出や分割出願などの措置を検討してください。ポートフォリオの品質を高めるには、専門の弁理士の助けを借りて、特許明細書の完全性と堅牢性を最大限に高めます。前の例で強調したように、「強制可能性」に焦点を当てたポートフォリオを構築すると、多くの場合、テクノロジー評価の成功につながります。
5. 知財管理組織と専門家の活用:スタートアップであっても、可能であれば体系的な特許管理のために社内に知財マネージャーを置くようにしてください。専門チームに最初から費用がかかりすぎる場合は、外部の知財専門会社からのコンサルティングを積極的に活用してください。特許法律事務所と専門コンサルタントが TEL コンサルティング サービスを提供しています。これらを使用して、評価基準に従って準備をレビューし、特許強化が必要な領域を特定します。たとえば、専門家 (おそらくは元評価機関の専門家) から特許ポートフォリオの模擬評価を取得すると、弱点 (コア特許の欠如、請求項の不適切な範囲など) を早期に特定し、タイムリーな改善に役立てることができます。知財関連の文書（特許リスト、技術連携の説明）を今から準備しておくと、後でリスト文書を作成する際のプロセスが効率化されます。資金調達中に特許ステータス情報が要求されることが多いため、体系的な特許管理台帳を作成し、ポートフォリオを定期的にレビューする習慣を身に付けてください。
6. 継続的な特許取得と維持：特許戦略は、一度限りの出来事ではなく、継続的なプロセスです。集中的な IPO 準備段階が終わっても、特許出願をやめないでください。上場後も研究開発投資と特許出願を継続的に継続。 IPO後の企業の成功は、持続的なイノベーションにかかっています。継続的な特許取得を通じて継続的な技術開発を実証することは、投資家の信頼を維持するのに役立ちます。さらに、公開企業として競合他社からの監視が強化される可能性があり、より強力な特許防御が必要になります。付与された特許を定期的に監視し、競合他社の特許との重複をチェックし、必要に応じて防御戦略（異議申し立て、無効審判）を検討します。技術トレンドに合わせた新興分野で積極的に特許を取得することで、将来の事業拡大に向けた貴重なポートフォリオを構築できます。最終的に必要なのは、「一度限りの特許戦略」ではなく、企業の成長段階ごとに進化し、アップグレードしていく戦略です。

テクノロジー例外上場（TEL）で成功した企業の例

次に、企業が技術例外リストに特許戦略をうまく活用した事例を見てみましょう。さまざまな業界の企業が特許を効果的に活用して投資家の信頼を獲得し、上場を実現してきました。これらの例は、前に説明した原則が実際にどのように適用されるかを示しています。

1. Nanobrick – ナノマテリアルテクノロジー:Nanobrick はナノマテリアルの専門家であり、TEL を通じて 2019 年に KOSDAQ に上場しました。技術評価において最高評価（AA、AA）を獲得し、その技術力が高く評価されました。重要な成功要因は、コアのナノ粒子制御技術を取り巻く堅牢な特許保護でした。ナノブリックは、国内外の多数の特許を取得することで基盤技術（アクティブ・ナノプラットフォーム）を徹底的に守り、「当社のナノ粒子制御に関する源泉技術は国内外の特許によって保護されている」と一貫して強調してきた。韓国だけでなく米国や欧州でも特許を取得することで技術的信頼性が高まり、セキュリティ材料、バイオ材料、ディスプレイ材料など多様な応用分野への事業展開が可能になりました。特許ポートフォリオによる参入障壁が競合他社の模倣を阻止し、複数の分野で独自の市場地位を確保したことが高い評価につながった。この訴訟は、コア技術を中心に包括的な国内外の特許ネットワークを構築することの重要性を浮き彫りにしました。
2. Lunit – 医療 AI テクノロジー:AIベースの医療診断ソリューションプロバイダーであるLunitは、2022年にTEL経由でKOSDAQに上場した。医療画像から肺がんや乳がんを診断するディープラーニングAIで知られるLunitは、技術評価でAA-AAグレードを獲得した初の韓国医療AI企業として注目を集めた。その技術は FDA の承認や世界的企業との提携を通じて世界的に認知されましたが、この成功は広範な特許ポートフォリオによって支えられていました。 Lunit はディープラーニングに関連する 120 を超える特許を保有しており、これにより同社は AI アルゴリズムと製品の精度を 99% 近くに達し、競争力を確保できると述べています。 Lunit は、数十の AI 特許でコア技術を細心の注意を払って保護することで、後発企業が簡単に真似できない重要なデータ資産と技術的障壁を構築したと評価されました。その結果、同社は世界中の投資家を魅了し、IPO後もその企業価値が市場で評価され続けています。この事例は、新興企業であっても大規模な特許ポートフォリオを構築できることを示しており、それが TEL 評価中およびその後の市場における信頼の基盤として機能します。
3. 30億 – デジタルヘルス/ゲノムAI:希少疾患の遺伝子診断のための AI ソリューションを提供するバイオテクノロジー スタートアップの 3billion は、2024 年のコスダック TEL への上場準備中に技術評価に合格 (韓国発明振興協会と SCI 情報院の両方から A 評価を獲得) した有望な企業です。50 か国以上で診断サービスを提供するその技術が認められ、IPO 準備中に特許戦略が光りました。国内だけでなく米国や欧州でも30億件の特許を積極的に出願しており、ポートフォリオを構築しながら特許執行力の強化に注力しているという。 AIアルゴリズムやゲノム解析技術に関する中核特許を先取りし、関連技術を周辺特許で幅広く取り囲むことで、知的財産権による独自の技術的地位を確固たるものとした。この取り組みは、ベンチャー・スタートアップの特許コンペティションにおいて優秀賞を受賞し、スタートアップの知財戦略のモデルとして認められました。グローバルな特許取得と権利強化戦略により、初期段階のスタートアップであっても短期間で高い評価スコアを獲得できることがわかります。投資家は同社の特許資産を高く評価しており、継続的なベンチャー投資につながっている。
4. コーナンテクノロジー – 人工知能ソフトウェア:AIベースの検索エンジンと自然言語処理に特化したソフトウェア会社であるコーナンテクノロジーは、2022年にTEL経由でKOSDAQに上場した。同社は創業20年という長い事業歴を持ちながら、新たなAI技術の開発や関連特許の取得による成長ストーリーを強調し、肯定的な評価結果を獲得した。コーナンテクノロジーは、ディープラーニングベースの新しい製品ラインを開発し、それらに対する追加の特許を確保することで、長年蓄積した検索エンジン技術を補完し、従来の技術と新しい技術の両方を特許で保護する戦略を採用しました。その結果、テクノロジー評価で優れた成績を収め、上場に成功しました。この事例は、成熟した技術を持つ企業であっても、継続的な特許取得と技術革新によって TEL で成功できることを示しています。

これらに加えて、この分野では特許が企業価値と同義であることが多いため、多くのバイオ企業 (新薬開発などに携わる企業など) は TEL を通じて成功することがよくあります。たとえば、固体物質の特許を保有し、医薬品候補の特許を使用している企業は、通常、技術評価で高いスコアを獲得し、IPO 後に高い時価総額を達成しています。逆に、特許戦略が不十分で上場後に苦戦するケースもあります。かなりの数の TEL 上場企業が IPO 価格を下回って取引されているという統計は、多くの企業が上場後に技術的な勢いや投資家の信頼を失っていることを示唆しています。このことは、上場を達成した後も特許戦略を継続することの重要性をさらに強調しています。

結論: 技術例外リスト (TEL) の出発点としての特許

卓越した技術力と支援的な知的財産戦略が融合することで、技術例外リストへの登録による成功が現実のものとなります。特許は単なる技術文書ではありません。これらはスタートアップの将来の青写真を表し、投資家の信頼を確保する約束として機能します。しっかりと構造化された特許ポートフォリオを持つ企業は、上場審査官に「準備の整ったテクノロジー企業」という印象を与え、投資家に「この企業のテクノロジーは保護する価値がある」と保証します。

もちろん、特許だけですべてが決まるわけではありません。他の要素、つまり商品化戦略、チームの能力、市場性など、特許を超えた「アルファ」も同様に重要です。しかしながら、当社は技術力への信頼に基づいて上場することが大前提であるため、その信頼を構築する上で特許ほど有効なツールはありません。 TEL の準備をしている企業は、上記の洞察に基づいて自社の特許ステータスを確認し、欠陥があれば対処し、自社の強みを最大化するための戦略を策定する必要があります。

最後に、上場は新たな始まりにすぎません。特許戦略はIPO後も継続する必要があります。市場とテクノロジーが絶えず進化するにつれて、企業は継続的に革新し、それに応じて知的財産を蓄積する必要があります。 TEL の成功を企業の長期的な成長につなげるには、持続的な研究開発投資、それに伴う特許出願、戦略的な知財管理が不可欠です。