韩国技术例外清单（TEL）制度与专利策略

技术例外上市（TEL）的概念与流程

技术例外上市（TEL）制度是为技术实力雄厚但可能不符合传统财务标准的公司提供在KOSDAQ市场上市的特殊通道。该制度最初于2005年针对生物技术公司推出，2013年扩展至所有行业领域。截至2023年，约有150至190家公司通过此渠道在KOSDAQ上市。自2019年以来，该通道变得尤为活跃，每年有超过20家公司通过TEL进入股市。如今，TEL已成为新股上市的重要途径，占据了相当大的比例。

技术例外上市的流程与标准首次公开募股（IPO）基本相似，但关键在于增加了主要审查前必须进行的“技术评估”阶段。公司首先与证券公司签订承销协议。然后，必须接受韩国交易所（KRX）指定的两家专业评估机构进行的技术评估。要获得初步上市审查申请资格，公司必须从一家机构获得至少“A”级评级，从另一家机构获得“BBB”级或更高评级。（存在某些例外情况；例如，被指定为“深度科技”公司或专门从事材料、零部件和设备制造的公司，仅需获得一家机构的“A”级或更高评级即可。）成功通过技术评估后，公司将评估结果连同初步上市审查申请提交给KRX。后续步骤包括提交招股说明书、进行公开募股，并最终完成上市流程。

虽然TEL制度在财务要求（例如收入、利润门槛）方面大大放宽，但它对公司的技术价值和增长潜力进行了严格审查。因此，准备申请TEL的公司必须专注于展示其核心技术的创新性和市场竞争力。在此背景下，公司的专利组合是至关重要的证据。

专利在技术例外上市（TEL）中的作用

在TEL筛选过程中，专利是衡量公司技术实力的关键客观指标。技术评估会评估技术的创新性、独特性、完整性、竞争优势和模仿难度等多种因素。专利为这些要素中的每一个都提供了重要证据。

证明差异化：专利在获得授权前会经过新颖性和创造性步骤的审查，从而证明技术与现有技术不同。在三大专利局（美国专利商标局、欧洲专利局、日本专利局）均注册的专利被认为是技术创新和原创性的有力证据。即使在发达经济体中获得认可的技术也具有高度可信度。此外，如果一家公司比竞争对手更早获得专利，可以通过强调后来者的模仿构成专利侵权来突出其先发优势。
确保技术可靠性和完整性：TEL评估还评估技术的验证程度和可靠性。关键指标包括核心技术是自主研发还是许可引进，以及是否已注册相关专利。在国内和国际（例如美国和欧洲）获得专利注册，可能被评估为“技术可靠性非常高”，因为它意味着该技术足以应对全球市场。
评估技术独立性：评估考虑公司的核心技术是否能够独立构成其产品/服务的基石，而不依赖于第三方技术。保护该技术专利的权利要求范围至关重要。专利权必须足够宽泛，能够充分覆盖产品和服务，确保建立在公司核心技术之上的产品得到全面保护。与核心技术直接相关的专利不足，或权利要求范围狭窄的专利，可能导致负面评估，表明保护不足。实际上，有些公司尽管拥有40多项专利，但由于只有一项小专利涵盖了核心技术，因此未能通过TEL流程。这凸显了专利“质量”的重要性——即拥有提供核心技术全面保护的专利——而非单纯的数量。
建立模仿难度和进入壁垒：专利提供了阻止竞争对手模仿的法律手段。因此，拥有广泛的专利组合是提高技术复制难度的关键因素。评估机构会审查技术在多大程度上受到包括专利在内的知识产权的保护。如果一家公司获得了全面的专利权，以至于潜在竞争对手在试图复制技术时不可避免地会侵权，那么该技术就会被高度评价为“难以模仿”。这在TEL技术评估模型中得到了明确体现，广泛的专利保护被视为竞争优势的证据。
评估知识产权（IP）管理能力：自2021年起，知识产权管理能力的定性评估在技术评估标准中得到加强。它不再仅仅是计算专利数量（“公司有多少专利？”），而是评估公司如何战略性地管理其知识产权，包括专利和商标。专业评估机构全面评估公司是否拥有专门的、独立的知识产权团队或人员，是否在国内外关键市场获得了核心专利，是否利用专利建立市场进入壁垒，以及其专利组合的整体质量水平。因此，至关重要的是要证明知识产权的获取与研发活动有机地联系在一起，并且已经战略性地在国内和国际上建立了保护核心技术的高质量专利组合。例如，系统的知识产权管理工作，如从研发规划阶段就纳入专利战略，通过知识产权驱动研发（IP-R&D），或进行可实施性分析（FTO）以确保不侵犯第三方专利，很可能会获得高分。
验证技术人员的专业知识：TEL评估还审查公司的关键研发人员，评估他们在相关领域的专业知识和成就。除了学术资格和职业历史外，研究人员作为专利申请发明人的参与度被认为很重要。拥有专利申请和注册记录的研究人员被视为积极为技术发展做出贡献，这对评估产生了积极影响。这意味着专利活动可以作为衡量团队整体技术能力的一个指标。

总之，专利是证明公司在技术评估各项要素中技术创新性、差异化及保护水平的核心材料。精心准备的专利组合能够有效地向评估方展示技术的独特性和竞争力，从而显著提高技术评估通过率。反之，即使技术实力雄厚，若专利战略薄弱，也可能导致评估分数偏低。可以说，没有坚实的专利基础，在技术特例上市（TEL）中取得成功是极其困难的。

投资者的视角

在评估寻求或已完成技术特例上市（TEL）的公司时，投资者同样将专利视为衡量公司价值的关键指标。由于TEL公司通常是尚未盈利的早期成长型企业，投资者必须评估其未来的增长潜力和技术竞争力。专利组合成为影响投资决策的重要因素。

技术原创性与竞争优势的证明：丰富的专利组合表明公司拥有众多创新理念，并且正在开拓竞争对手难以复制的独特技术领域。从投资者的角度来看，受专利保护的技术代表着明确的市场竞争力和差异化优势。专利组合不仅被视为一种保护措施，更被视为一项战略性企业资产，通常是TEL公司投资价值的核心组成部分。拥有强大专利的公司被认为更有可能保持市场优势，从而对投资者更具吸引力。
提升企业价值与建立信任：专利作为无形资产，对企业估值产生积极影响。在技术能力是价值核心决定因素的TEL领域，健全的专利组合能够提升公司的整体价值。专利是上市审查估值的重要组成部分，并可能影响IPO后的股价。例如，如果一家公司拥有可通过许可（技术转让）产生额外收入的专利，投资者会认为其商业成功的可能性更高。潜在的专利许可收入或未来的技术转让交易，是吸引投资的有力因素。
法律保护与风险管理：投资者高度关注其目标公司的技术保护水平和法律风险。专利是强有力的工具，能够合法地保护公司的技术，并阻止竞争对手的未经授权的模仿。拥有核心专利的公司被期望能更有效地维持其市场份额。IPO后，专利将继续作为一种保护盾，阻碍竞争对手进入市场，并帮助维持主导地位。这向投资者保证了该公司是一项稳定的投资，并有助于建立长期信任。相反，核心技术缺乏专利则预示着未来发生纠纷或被模仿的高风险，可能阻碍投资。
收入模式多元化：许多投资者还关注通过专利产生收入的潜力。他们会考察基于现有专利组合进行技术转让、对外许可或专利销售的机会。特别是在生物技术领域，即使没有产品收入，拥有专利保护候选药物的公司也可以将其许可给大型制药公司，或进行联合开发，从而可能获得可观的里程碑付款或特许权使用费。此类潜在技术交易带来的期权价值对投资决策产生积极影响。因此，投资者在审查公司招股说明书时，往往会仔细研究专利组合的状况、核心专利列表及其利用策略。

最终，投资者将专利组合视为竞争力的指标和风险缓解的手段。在投资TEL公司时，他们会考虑诸如“这家公司能在多大程度上独占其技术？”以及“其专利能带来哪些未来收益？”等问题。精心构建的专利组合能为投资者提供类似经济护城河的安全感，有助于吸引投资，并在未来的并购或后续融资轮次中提升公司估值。专利在投资生态系统中的重要性日益增加，以至于为一家没有专利的科技初创公司获得大规模投资被认为越来越困难。

目标技术特例上市（TEL）的初创公司专利战略

目标技术特例上市（TEL）的初创公司创始人应从早期阶段就建立清晰的专利战略。如前所述，专利是向评估方和投资者展示公司技术实力和未来潜力的关键手段，因此需要采取战略性方法。以下是利用专利提高成功TEL几率的方法和战略建议：

核心技术全面保护：识别您的核心技术，并获得能够提供全面保护的强大专利。优先保护对公司生死攸关的技术的基础性专利，而非外围技术或次要功能的专利。在申请专利时，应撰写能够涵盖核心技术最广泛实施范围的权利要求，使竞争对手难以规避。如果竞争对手已在您的核心技术领域拥有专利，请考虑专利规避设计策略，或在必要时探索引进许可以降低风险。拥有大量辅助性专利而缺乏核心保护，很可能导致评估分数不佳。目标是建立“我们在该技术领域拥有基础性专利”的叙事。
建立专利组合路线图：制定与公司技术发展路线图相一致的专利组合战略。例如，预测未来2-3年内将开发的产品/服务，并主动规划专利申请。许多成功的TEL公司在IPO准备期间的某个特定节点，专利申请会出现爆发式增长。这反映了公司在优化其专利战略、体系和路线图，并通过同时提交多项专利来加强其专利组合。如果您的公司考虑IPO，应采取持续为研发成果获取专利并稳步增加申请数量的策略。然而，建议分散申请日期。在临近IPO的1-2年内集中提交申请，可能导致审查延迟，从而在上市审查期间专利仍处于待审状态。最好提前2-3年规划并提交专利申请。
确保国内及关键海外市场的专利：全球专利战略至关重要。在美国、欧洲和日本等主要经济体拥有专利，可以显著提高评估分数，投资者也以此来衡量企业海外市场扩张的潜力。因此，应尽可能通过PCT国际申请或直接向各国提交申请，在关键海外市场寻求专利保护。美国市场对技术估值不可或缺，因此强烈建议为每项主要技术至少申请一到两项美国专利。例如，即使是人工智能软件公司，通过在美国注册专利也能提升其技术信誉。资源有限的初创企业应优先考虑与其核心业务直接相关的国家的专利申请，待资源允许时再逐步扩大覆盖范围。如有政府支持项目，可利用其资助海外专利申请费用。
强化专利的“可执行性”：与增加专利数量同等重要的是提升每项专利的可执行性（权利强度）。可执行性是指专利在争议中能否被认定为有效，并能有效阻止侵权。模糊或过于狭窄的权利要求会使专利失效。权利要求应清晰且足够宽泛，以涵盖竞争对手的细微改动。此外，专利获得授权后并非万事大吉。应进行授权后分析，为潜在纠纷做好准备。如果发现了关键的现有技术，可考虑采取提交修正案或分案申请等措施来调整权利要求范围。为提升投资组合质量，应寻求专业专利律师的帮助，以最大化专利说明书的完整性和稳健性。如前例所示，构建一个注重“可执行性”的投资组合，往往能带来成功的技术评估。
利用知识产权管理组织和专家：即使是初创企业，如果可行，也应尝试设立内部知识产权经理，以实现系统化的专利管理。如果初期组建专门团队成本过高，则应积极利用外部知识产权专家公司的咨询服务。专利律师事务所和专业顾问提供TEL（技术例外上市）咨询服务；利用这些服务来根据评估标准审查准备情况，并识别需要加强专利的领域。例如，让专家（可能是前评估机构专业人士）对您的专利组合进行模拟评估，可以帮助及早发现弱点（例如，核心专利不足、权利要求范围不充分），以便及时改进。现在准备知识产权相关文件（专利列表、技术关联说明）将有助于简化日后起草上市文件的流程。由于在融资过程中经常需要提供专利状况信息，因此应建立系统化的专利管理台账，并养成定期审查投资组合的习惯。
持续的专利获取与维护：专利战略是一个持续的过程，而非一次性事件。在密集的IPO准备阶段之后，不要停止申请专利。即使在上市后，也要持续进行研发投入和专利申请。公司上市后的成功取决于持续的创新。通过持续的专利申请来展示不断的技术发展，有助于维持投资者的信心。此外，作为上市公司，竞争对手的审查可能会加剧，因此需要更强的专利防御。应定期监控已授权专利，检查与竞争对手专利的重叠之处，并在必要时考虑防御策略（异议、无效宣告）。在与技术趋势一致的新兴领域进行前瞻性专利布局，可以为未来的业务扩张构建有价值的投资组合。最终，需要的是一个能随着公司成长各阶段不断演进和升级的专利战略，而非一次性的专利战略。

技术例外上市（TEL）成功企业案例

接下来，我们将考察一些公司如何成功利用专利战略实现技术例外上市。各行各业的公司都有效地利用专利来赢得投资者信任并实现上市。这些案例说明了我们前面讨论的原则如何在实践中得到应用。

Nanobrick – 纳米材料技术：纳米材料专家Nanobrick于2019年通过TEL在KOSDAQ上市。该公司在技术评估中获得了最高等级（AA、AA），充分证明了其技术能力的强大认可度。其核心纳米颗粒控制技术的强大专利保护是关键的成功因素。Nanobrick通过获得大量国内外专利，彻底保护了其基础技术（Active Nanoplatform），并一贯强调“我们与纳米颗粒控制相关的源头技术受到国内外专利的保护”。不仅在韩国，在美国和欧洲拥有专利，提升了其技术信誉，使其能够扩展到安全材料、生物材料和显示材料等多元化应用领域。其专利组合构建的进入壁垒阻止了竞争对手的模仿，并在多个领域确立了独特的市场地位，从而获得了高评估分数。该案例凸显了围绕核心技术构建全面国内外专利网络的重要性。
Lunit – 医学人工智能技术：Lunit是一家基于人工智能的医学诊断解决方案提供商，于2022年通过TEL在KOSDAQ上市。该公司以其用于诊断肺癌和乳腺癌的深度学习人工智能而闻名，是韩国首家在技术评估中获得AA-AA等级的医学人工智能公司，备受关注。虽然其技术通过FDA批准和与全球公司的合作获得了国际认可，但这一成功得益于其广泛的专利组合。Lunit拥有120多项与深度学习相关的专利，并表示这些专利使其人工智能算法和产品的准确率接近99%，从而获得了竞争优势。通过数十项人工智能专利精心保护其核心技术，Lunit被认为建立了后期进入者难以轻易复制的庞大数据资产和技术壁垒。因此，它吸引了全球投资者，并在上市后持续获得市场对其企业价值的认可。该案例表明，即使是初创企业也能建立庞大的专利组合，这为TEL评估期间和上市后的市场信任奠定了基础。
3billion – 数字健康/基因组学人工智能：3billion是一家为罕见病基因诊断提供人工智能解决方案的生物科技初创公司，是一家有前途的公司，在准备2024年KOSDAQ TEL时通过了技术评估（从韩国发明促进协会和SCI信息服务处获得A等级）。该公司以其在50多个国家提供诊断服务的技术而闻名，其专利战略在IPO准备期间表现突出。3billion不仅在国内积极申请专利，还在美国和欧洲申请专利，据报道，其重点在于在构建投资组合的同时加强专利的可执行性。通过对人工智能算法和基因组分析技术相关的核心专利进行预先保护，并用外围专利广泛包围相关技术，它用知识产权巩固了其独特的技术地位。这项努力使其在风险/初创企业专利竞赛中获得优秀奖，被认为是初创企业的典范知识产权战略。这表明，即使是早期初创企业，也能通过全球专利获取和权利强化战略在短时间内获得高评估分数。投资者高度重视该公司的专利资产，这带来了持续的风险投资。
Konan Technology – 人工智能软件：Konan Technology是一家专注于人工智能搜索引擎和自然语言处理的软件公司，于2022年通过TEL在KOSDAQ上市。尽管拥有悠久的运营历史（成立于20年前），但通过强调由新技术开发和相关专利获取驱动的增长故事，它取得了积极的评估结果。Konan Technology通过开发新的基于深度学习的产品线并为其申请额外专利，来补充其长期积累的搜索引擎技术，采取了用专利保护遗留技术和新技术的战略。这使其在技术评估中获得优异成绩并成功上市。该案例表明，即使是拥有成熟技术的公司，也可以通过持续的专利获取和技术创新在TEL中取得成功。

除上述公司外，许多生物公司（例如，从事新药研发的公司）也经常通过TEL成功上市，因为在该领域，专利通常等同于企业价值。例如，拥有扎实化合物专利和候选药物用途专利的公司，在技术评估中通常会获得高分，并在上市后实现高市值。相反，也有一些公司因专利战略不足而在上市后陷入困境。数据显示，相当一部分TEL上市公司的交易价格低于其IPO价格，这表明许多公司在上市后失去了技术动力或投资者信心。这进一步强调了即使在实现上市后，持续的专利战略也至关重要。

结论：专利是技术例外上市（TEL）的起点

通过技术特例上市的成功，当卓越的技术能力与支持性的知识产权战略相结合时，便成为现实。专利不仅仅是技术文件；它们代表着初创公司的未来蓝图，并作为一项承诺来确保投资者的信任。拥有结构完善的专利组合的公司，会给上市审查员留下“技术准备充分的企业”的印象，并向投资者保证“这家公司的技术值得保护”。

当然，专利本身并不能决定一切。其他因素——专利之外的“阿尔法”，例如商业化战略、团队能力和市场营销能力——同样重要。然而，鉴于技术特例上市的基本前提是基于对技术实力的信任进行上市，很少有工具能像专利那样有效地建立这种信任。准备进行技术特例上市的公司应根据上述见解审查其专利状况，解决任何不足之处，并制定战略以最大化其优势。

最后，上市仅仅是一个新的开始。上市后的专利战略必须继续。随着市场和技术的不断发展，公司必须持续创新并相应地积累知识产权。持续的研发投入、随之而来的专利申请以及战略性的知识产权管理，对于将技术特例上市的成功转化为长期的公司增长至关重要。